«اتش سي»: عودة أداء النساجون الشرقيون لمستوياته الطبيعية رغم تراجع أسعار النفط والبولي بروبيلين

رغم التوقعات الإيجابية المرتبطة بتحركات أسعار النفط والبولي بروبيلين، ترى شركة اتش سي لتداول الأوراق المالية والسندات أن الأداء التشغيلي لشركة النساجون الشرقيون مرشح للعودة إلى مستوياته الطبيعية خلال الفترة المقبلة، مدعومًا بحالة الاستقرار النسبي في أسعار الصرف، مع توقعات بنمو الإيرادات وتحسن الهوامش على المدى المتوسط.

وتوقعت اتش سي في أحدث تقاريرها أن تحقق النساجون الشرقيون معدل نمو سنوي مركب في إجمالي الإيرادات يبلغ نحو 7% خلال الفترة من 2025 وحتى 2030، على أن يسجل متوسط هامش مجمل الربح قرابة 12%، فيما يبلغ متوسط هامش صافي الربح نحو 9% خلال فترة التوقعات.

وفي هذا السياق، أوضحت باكينام الإتربري، محلل القطاع الاستهلاكي بشركة اتش سي، أن النساجون الشرقيون من المتوقع أن تستفيد من تراجع أسعار النفط والبولي بروبيلين خلال عام 2026، يعقبها عودة تدريجية للأسعار إلى مستوياتها الطبيعية بالتوازي مع استقرار الجنيه المصري. وأشارت إلى أن الشركة تاريخيًا كانت من أبرز المستفيدين من فترات خفض قيمة الجنيه، في ظل اعتمادها الكبير على التصدير، حيث تمثل الصادرات أكثر من 50% من إجمالي مبيعاتها.

وأضافت أن إجمالي إيرادات الشركة ارتفع خلال عام 2024 بنسبة تقارب 38% على أساس سنوي، ليصل إلى نحو 24.3 مليار جنيه، مدفوعًا بزيادة أسعار التصدير بنحو 41% لتسجل 227 جنيهًا للمتر المربع عقب قرار خفض قيمة الجنيه في 6 مارس، إلى جانب ارتفاع الأسعار المحلية بنسبة 28% تقريبًا لتصل إلى 191 جنيهًا للمتر المربع. ونتيجة لذلك، أشارت إلى أن هامش مجمل الربح المعدل – بعد استبعاد مخصصات انخفاض قيمة المخزون البالغة نحو 271 مليون جنيه في الربع الثاني من 2024، وحوالي 500 مليون جنيه في الربع الرابع من العام نفسه – كان سيصل إلى نحو 16% مقارنة بالهامش المعلن البالغ قرابة 13%.

وخلال الربع الأول من عام 2025، واصلت الشركة الاستفادة من الآثار المتبقية لخفض قيمة الجنيه، حيث ارتفعت أسعار التصدير والأسعار المحلية بنسب تقارب 39% و27% على التوالي على أساس سنوي، ما أدى إلى نمو إجمالي الإيرادات بنسبة 27% تقريبًا لتسجل نحو 6.40 مليار جنيه. ومع عودة الأسعار المحلية وأسعار التصدير إلى مستوياتها الطبيعية، سجلت إيرادات الربعين الثاني والثالث من عام 2025 نموًا محدودًا بنحو 7% على أساس سنوي، لتصل إلى 6.17 مليار جنيه و6.90 مليار جنيه على التوالي.

وبناءً على ذلك، توقعت اتش سي استقرار هامش مجمل الربح خلال عام 2025 عند مستوى يقارب 12%، على أن يتحسن في عام 2026 إلى نحو 13%، مدعومًا بالانخفاض المتوقع في أسعار النفط، والذي من المرجح أن ينعكس بشكل مباشر على تراجع تكاليف البولي بروبيلين. وأشارت الإتربري إلى أن فائض الطاقة الإنتاجية الكبير في قطاع الكيماويات العالمي، إلى جانب تصاعد التوترات التجارية، قد يضعف فرص التعافي على المدى القريب، خاصة مع التوقعات بإضافة طاقات إنتاجية ضخمة جديدة من الصين خلال عام 2026، وفقًا لتقديرات مؤسسة فيتش.

وأوضحت أن هذه العوامل مجتمعة تدعم رؤية تراجع أسعار البتروكيماويات في ظل وفرة المعروض العالمي، وهو ما ينعكس في انخفاض أسعار البولي بروبيلين، كما تظهره الاتجاهات السعرية الأخيرة. ووفقًا لتقديرات بلومبرج، من المتوقع أن تنخفض أسعار النفط إلى نحو 61.3 دولار للبرميل في عام 2026، مقابل متوسط 68.1 دولار للبرميل في عام 2025، و79.9 دولار للبرميل في عام 2024.

وفيما يتعلق بتوقعات الإيرادات، أشارت الإتربري إلى أن إيرادات النساجون الشرقيون مرشحة للنمو بمعدل سنوي مركب يبلغ نحو 7% خلال الفترة من 2025 إلى 2030، مدفوعة بارتفاع متوسط أسعار البيع، إلى جانب نمو محدود في أحجام المبيعات. وتوقعت أن ترتفع إيرادات عام 2025 بنسبة تقارب 7% على أساس سنوي لتصل إلى نحو 26.0 مليار جنيه، وهو ما يقل بنحو 6% عن التقديرات السابقة، بدعم من زيادة متوسط سعر البيع بنسبة 11% تقريبًا إلى 238 جنيهًا للمتر المربع، رغم التراجع المتوقع في أحجام المبيعات بنسبة 4% لتسجل 110 ملايين متر مربع.

كما رجحت أن تمثل إيرادات التصدير نحو 67% من إجمالي الإيرادات خلال عام 2025، مقارنة بنحو 65% في التقديرات السابقة، وهو ما يعكس التأثير الإيجابي لسنة الأساس، خاصة وأن الربع الأول من 2025 ظل متأثرًا بتداعيات خفض قيمة الجنيه. أما في عام 2026، فتوقعت اتش سي نمو الإيرادات بنحو 3% على أساس سنوي لتصل إلى 26.9 مليار جنيه، وهو ما يقل بنحو 13% عن التقديرات السابقة، مدعومًا بزيادة متوسط سعر البيع بنسبة 8% تقريبًا إلى 239 جنيهًا للمتر المربع، مع افتراض تراجع معدلات التضخم واستقرار نسبي في أسعار الصرف، إلى جانب نمو أحجام المبيعات بنسبة 3% لتصل إلى 113 مليون متر مربع.

وخلال الفترة من 2027 إلى 2030، رجحت اتش سي نمو الإيرادات بمعدل سنوي مركب يبلغ نحو 8%، مدفوعًا بزيادة متوسط أسعار البيع بنحو 6%، ونمو أحجام المبيعات بنسبة تقارب 2%. وعلى صعيد الربحية، توقعت استقرار هامش مجمل الربح خلال عام 2025 عند نحو 12% مقارنة بتقديرات سابقة بلغت 14%، على أن يرتفع إلى نحو 13% في عام 2026، مدعومًا بانخفاض أسعار النفط والبولي بروبيلين، بينما يُتوقع أن يبلغ متوسط هامش مجمل الربح خلال الفترة من 2027 إلى 2030 نحو 12%، مع عودته تدريجيًا إلى مستوياته الطبيعية عند 11% بنهاية فترة التوقعات.

كما رجحت تراجع هامش الربح قبل الفوائد والضرائب خلال عام 2025 بنحو 1.90 نقطة مئوية ليصل إلى 8.99%، نتيجة انكماش هامش مجمل الربح وانخفاض دعم الصادرات بنسبة تقارب 29% إلى 421 مليون جنيه، في ضوء قرار الحكومة بخفض نسبة دعم الصادرات إلى نحو 4% مقارنة بنحو 7% سابقًا. وفي المقابل، توقعت اتش سي تحسن هامش الربح قبل الفوائد والضرائب خلال عام 2026 بنحو 2.46 نقطة مئوية ليصل إلى نحو 11%، مدعومًا بتحسن الهوامش وزيادة دعم الصادرات بنسبة 87% ليصل إلى 786 مليون جنيه، بما يشمل نحو 100 مليون جنيه من المتأخرات الحكومية ضمن إجمالي 400 مليون جنيه سيتم تحصيلها نقدًا.

وأشارت الإتربري إلى أن توسع الصادرات، خاصة إلى السوق الأمريكية بعد إغلاق مصنع الشركة هناك، يعزز من أداء النساجون الشرقيون خلال الفترة المقبلة. كما توقعت تحقيق أرباح رأسمالية بنحو 482 مليون جنيه خلال عام 2026 نتيجة بيع آلات ومبنيين في الولايات المتحدة. وبناءً على ذلك، توقعت استقرار هامش صافي الربح عند نحو 8% خلال عام 2025، وارتفاعه إلى نحو 11% في عام 2026، مع متوسط يقارب 8% خلال الفترة من 2027 إلى 2030