“بنيان”: ثقة الإدارة في نموذج الأعمال تبعث على الاطمئنان، لكن تحقيق القيمة الكاملة قد يتطلب محفزات استراتيجية
عقدت شركة “بنيان” جلسة نقاش مستديرة مع مجموعة من مديري صناديق الاستثمار، ناقشت خلالها الإدارة نموذج عمل الشركة والتوجهات الاستراتيجية المستقبلية، وسط نبرة مطمئنة تعكس الثقة في أساسيات الأعمال رغم الأداء الأخير لسعر السهم في السوق.
خلال اللقاء، سلطت الإدارة الضوء على نهج الشركة الاستثماري الذي يركز على اقتناص فرص شراء الأصول العقارية بخصومات كبيرة، تصل في بعض الأحيان إلى 25–30% مقارنة بالقيم السوقية.
وأكدت الإدارة أن هيكل التمويل في صفقات الاستحواذ يميل إلى توزيع التمويل بنسبة 30% كحقوق ملكية و70% عبر تمويلات مصرفية، وهو ما يعكس نموذجًا فعالًا في بيئة أسعار فائدة مستقرة.
من ناحية الإيرادات، تسجل عقود الإيجار بالدولار زيادة سنوية تبلغ 5%، بينما ترتفع العقود المقومة بالجنيه المصري بمعدل 12% سنويًا، ما يعكس قدرة الشركة على حماية العوائد من تقلبات العملة والتضخم.
المعطيات السوقية وتقويم الأصول
أشارت الإدارة إلى أن قيمة صفقات المكاتب في السوق مؤخرًا تراوحت بين 200 ألف جنيه للمتر المربع نقدًا و400 جنيه للمتر المربع بنظام التقسيط. وأوضحت إمكانية التخارج الاستراتيجي من أحد الأصول كخيار مطروح لتعظيم القيمة عندما تكون الظروف مواتية.
وفي تحليلنا الخاص، نرى أن قيمة المنشأة الحالية التي تقارب 80 ألف جنيه للمتر المربع تعكس خصمًا كبيرًا مقارنة بالصفقات الأخيرة في السوق. ويُقدّر السعر العادل للسهم عند 6.6 جنيه، استنادًا إلى صافي قيمة الأصول بعد خصم الضرائب المؤجلة، ما يشير إلى تقييم أقل من القيمة الحقيقية للشركة.
3 محفزات محتملة لتحقيق القيمة الكاملة
رغم العوامل الإيجابية، نعتقد أن تحقيق القيمة السوقية الكاملة لسهم “بنيان” قد يتطلب أحد المحفزات التالية:
- تخارج استراتيجي من أحد الأصول العقارية بالقيمة السوقية.
- توزيعات أرباح مجزية، رغم أنها تبدو غير مرجحة حاليًا نظرًا لمحدودية التدفقات النقدية الحرة للمساهمين.
- إصدار صناديق استثمار عقاري محلية (REITs) ما قد يوفر أساسًا مرجعيًا للمقارنة والتسعير في السوق.
نعتزم إصدار تقرير مفصل قريبًا لشرح القصة الكامنة خلف الأرقام، وتقديم تقييم أعمق لفرص النمو والتحديات المحتملة في نموذج أعمال “بنيان”
