د. هانى جنينة يكتب : مصر للألومنيوم.. والطلب الأوروبي!

28 نوفمبر، 2022 🧭 22:00

١. السهم فى شركة مصر للألومنيوم يتداول عند مستوي ٢٦ جنيها او ٣٠.٥ قبل توزيع كوبون بقيمة ٤.٥ جنيه للسهم منذ ايام مما يعني ان السهم تضاعف سعره (doubled) خلال ال٥ أشهر الماضية عندما كان يتداول عند سعر ١٤،٥ في منتصف ٢٠٢٢.

٢. عند مستوي ٢٦ جنيها للسهم، تبلغ القيمة السوقية لحقوق الملكية ١٠.٧ مليار جنيه و هو ما يعني ان شركة مصر للألومنيوم تتداول عند مضاعف ريحية ٤.٩ مرة اذا ما قورنت بارباح ٢٠٢١/٢٢ بعد توزيع أرباح العاملين (١٢%) والتي بلغت ٢.٢ مليار جنيه.

٣. الbusiness model بسيط جدا فالشركة هي الشركة الوحيدة العاملة في صناعة تصنيع الالمونيوم في مصر عن طريق استيراد الألومنيا – alumina او ما يعرف بالaluminum oxide – وفصل الاوكسجين باستخدام الكهرباء المولدة من السد العالي عن طريق عملية الelectrolysis.

٤. يستخدم كل طن المونيوم حوالي ١٥،٠٠٠ كيلو وات ساعة من الكهرباء بسعر ١ جنيه او ١٥،٠٠٠ جنيه و يستخدم كل طن الومنيوم حوالي ٢ طن من خام الالومينا و الذي يبلغ سعره حاليا حوالي ٤٠٠ دولار للطن او حوالي ٢٠،٠٠٠ جنيه (٢ × ٤٠٠ × ٢٥).

يعني كهرباء + الومينا = حوالي ٣٥،٠٠٠ جنيه للطن كتكلفة مباشرة بينما يبلغ سعر البيع حوالي ٦٠،٠٠٠ جنيه للطن.

٥. وأخيرا، يتم تصدير حوالي ٦٠ الي ٧٠% من انتاج الشركة الي الخارج و الصادرات تغطي احتياجات الشركة من الدولار المطلوب لاستيراد الالومينا.

ففي ٢٠٢١/٢٢ و طبقا لبيانات الشركة:
دولار مدفوع للاستيراد = ٤١٣ مليون
دولار وارد من التصدير = ٥٤٨ مليون
هل سعر السهم مناسب الشراء الان؟

مشكلتي الوحيدة مع السعر انه ارتفع حوالي ١٠٠% خلال ال٥ أشهر الماضية ولكن النظرة متوسطة الاجل للشركة إيجابية الي حد كبير.

ولذا، ممن الممكن التريث قليلا في الشراء والبدء في الشراء تدريجيا خلال اي تصحيح سعري مقبل.
ليه السهم كويس كاستثمار؟

١. بالرغم من اسعار الألومنيوم العالمية نزلت بقوة منذ فبراير الماضي من حوالي ٣،٨٠٠ دولار للطن الي حوالي ٢،٤٠٠ دولار للطن، تم تعويض النزول في السعر العالمي بانخفاض سعر الجنيه خلال نفس الفترة وده هيساعد الشركة تحافظ علي ايرادتها وارباحها في ٢٠٢٢/٢٠٢٣. أرباح الشركة في الربع الأول من هذا العام تخطت حاجز ال٦٠٠ مليون جنيه بالفعل.

٢. شركة مصر للألومنيوم ستلعب دورا مثل الذي تلعبه حاليا شركات الاسمدة والغاز الطبيعي في مصر في إنقاذ أوروبا من تبعات أزمة الطاقة. فشركات الالومنيوم الاوروبية بدأت تخفض الإنتاج فعلا لارتفاع اسعار الطاقة وشحها وبالفعل هناك طلب متزايد من أوروبا علي منتجات الشركة.

٢. وما يدعم هذا التوجه نحو تلبية الطلب الخارجي هو استحواذ الصندوق السيادي السعودي علي حصة في الشركة عن طريق المساهمة في زيادة رأس المال ب٣٠٠ مليون دولار لدعم وصول الطاقة الفعلية للشركة الي طاقتها الاسمية وهي ٣٢٠،٠٠٠ طن في السنة مقابل متوسط انتاج سنوي فعلي يتراوح عند ٢٥٠،٠٠٠ طن سنويا.

ولكن في الأمد القصير، نخلي بالنا من:
١. ارتفاع الانتاج في الصين لمستويات قياسية خلال ٢٠٢٢ وده ممكن يضغط اكتر علي السعر العالمي للالمونيوم خاصة إذا ما هدأت أزمة الطاقة عالميا نسبيا.

٢. التأكيد علي رفع سعر الكهرباء في مصر في مايو المقبل نظرا لان كل قرش زيادة بيكلف الشركة ٥٠ مليون جنيه تكلفة اضافية.

وبالتالي، الoutlook جيد جدا ولكن إذا ما امكن شراء السهم قرب مستوي ال٢٠ جنيه يكون أفضل كثيرا واعتقد ممكن يكون فيه تصحيح قريب بعد الصعود القوي وتوزيع الأرباح.